遏制资金利率上升势头

北京商报记者注意到，近日来，人民银行已连续多日高额操作逆回购，例如12月16日，人民银行为对冲中期借贷便利(MLF)到期、税期高峰等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，也以固定利率、数量招标方式开展了7531亿元逆回购操作，另在12月17日逆回购操作量也高达3554亿元，期限7天，利率不变。

从近日逆回购的原因来看，东方金诚首席宏观分析师王青告诉北京商报记者，近期连续开展大额逆回购，人民银行主要是为了对冲MLF到期以及税期高峰的影响，遏制资金利率上升势头，保持市场流动性处于合理充裕状态。这既是人民银行每月这一时点的操作惯例，也符合中央经济工作会议关于“保持流动性充裕”的要求。

具体效果方面，人民银行持续开展大额逆回购，有效遏制了因巨量MLF到期及税期缴款带来的流动性收紧效应，起到了明显的“削峰”作用；另将DR007(银行间质押式回购7天期利率)等关键市场利率波动幅度控制在一定范围之内，既提升了货币政策传导效率，也有助于稳定市场预期。

王青判断，本月人民银行还将开展较大规模的买断式逆回购，同时缩量续作MLF。这一方面会继续弱化MLF操作利率的政策利率色彩，另外也有助于保持市场流动性处于合理充裕状态，平稳度过跨年时点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样称，人民银行近期加大逆回购操作，主要是本月公开市场工具到期量大，加上缴税等扰动因素较多，人民银行灵活操作，适度加大公开市场力度，满足机构合理短期资金需求，保持市场流动性合理充裕。

从资金价格来看，12月18日，隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)上行0.3个基点报1.428%，7天品种下行1.1个基点报1.776%，14天品种上行10.2个基点报1.994%。

“从市场利率整体在政策利率附近波动，反映目前市场流动性保持合理充裕，市场预期平稳。短期大额逆回购操作向市场释放资金面稳的信息。”周茂华评价。

企业、居民贷款利率有下调空间

年终已至，业内对接下来的货币政策工具也极为关注。近期召开的中央政治局会议、中央经济工作会议均定调，我国明年将实施适度宽松的货币政策，将发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

12月以来，降准预期再度升温。王青认为，尽管地方债发行高峰已过，但着眼于支持银行加大信贷投放，继续支持政府债券发行以及持续释放稳增长信号，年底前人民银行将降准0.25—0.5个百分点，释放资金5000亿元到1万亿元，这也能兼顾春节流动性安排。

王青判断，当前正处于一揽子增量政策发力阶段，人民银行将综合运用质押式逆回购、国债买卖、买断式逆回购、适量续作MLF以及降准等政策工具，着力保持市场流动性合理充裕，年末时点资金面波动性会明显低于往年。考虑到9月降息落地，当前处于政策效果观察期，年底前再次实施政策性降息的可能性不大。

“年底考虑政府债券发行、季末跨年资金需求，机构提前资金投放等对资金面有一定扰动，不排除人民银行年底前后综合运用降准、逆回购等公开市场操作工具，满足机构资金需求，确保资金面平稳跨年，同时，引导支持金融机构支持实体经济。”周茂华同样称。

另外，12月中央政治局会议和中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，为近14年以来首次调整，也释放了货币政策逆周期调节力度显著加大的信号。在货币政策基调转向过程中，金融体系对实体经济的支持将体现为“量增、价降”，王青认为，年底前银行将加大对实体经济的新发放贷款规模，特别是会加快房地产“白名单”项目贷款的拨付进度，企业和居民贷款利率也都有下调空间。

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